2025年12月29日，长江有色金属网数据显示，国内钨粉现货均价报110万元/吨，单日下跌1万元/吨，价格区间收窄至109万-111万元/吨，作为光伏切割、军工装备等高端制造领域的核心原材料，钨粉市场波动反映出产业链供需格局的深层调整，政策管控、技术创新与成本压力形成多重博弈。

供给端：资源管控持续强化

国内钨粉供应受政策约束显著，主要矿区开采配额同比缩减，叠加年末矿山检修增多，有效产能利用率降至低位。进口补充渠道受限，海外新增产能释放缓慢，全球钨资源高度依赖中国出口的格局下，市场流通资源趋紧。冶炼环节受原料品质波动影响，高端产品产出效率承压，部分企业通过技术改造优化成本结构。行业龙头通过资源整合提升原料自给率，缓解市场对供应短缺的担忧，但整体产能扩张仍受严格限制。

需求端：高端制造需求稳健

光伏产业仍是核心增长引擎，超细钨丝在硅片切割领域的渗透率显著提升，单GW组件耗钨量较传统工艺大幅增加，直接拉动消费增长。军工领域因地缘局势紧张，战略装备采购订单保持高位，支撑短期需求韧性。新能源汽车与半导体领域需求相对平稳，硬质合金刀具用量随产业升级稳步提升，但年末补库周期结束后，下游企业采购节奏趋于理性。废钨回收市场因短期套现出现波动，分流部分原生需求，但对整体供需平衡影响有限。

市场机制：资金情绪影响短期波动

钨粉期货价格突破重要阻力位后，持仓规模显著增加，投机资金博弈加剧价格弹性。现货市场流通量持续收紧，贸易商惜售情绪与下游成本压力形成对峙，部分规格产品溢价明显。废钨回收市场阶段性抛售缓解原生需求压力，但供应紧平衡格局未发生根本改变。交易所通过调整交易限额抑制过度波动，市场流动性管理措施逐步显效。

政策端：环保与出口管制双驱动

国内环保督查力度持续加大，冶炼企业面临排放达标压力，新产能审批需通过能效与碳排放双重评估。出口管控政策加码后，国际市场溢价空间扩大，反向支撑国内价格体系。龙头企业通过技术改造提升回收率，但综合成本压力仍制约中小厂商产能释放。海外市场准入门槛提高，出口许可制度强化资源战略管控，行业集中度提升趋势明确。

宏观变量：资源博弈与技术替代交织

全球矿产资源供应格局调整，主要出口国政策收紧导致进口增速放缓，中国作为核心供应国的定价权持续强化。大宗商品金融属性对价格影响显著，期货与现货价差扩大加剧短期波动。替代材料在中低端领域渗透率逐步提升，但光伏切割、军工等高端场景对钨的性能依赖短期内难以替代。地缘政治风险与供应链韧性需求交织，推升市场不确定性。

行业展望：短期调整不改长期逻辑

当前价格已突破传统成本支撑区间，若光伏装机量超预期或地缘冲突升级，价格中枢或维持高位震荡。建议关注具备全产业链布局的龙头企业，其原料自给率高、技术壁垒突出，可通过长单锁价抵御波动。中长期需警惕低端产能出清风险及国际贸易壁垒升级压力，行业集中度提升与高端化转型仍是核心趋势。市场正处于“短期投机回调”与“长期供需缺口深化”的博弈阶段，2026年行业格局或进一步优化。

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