本周（3月30日-4月3日），沪铝市场在“宏观惊涛骇浪”与“微观供需错配”的夹缝中艰难前行，呈现出显著的宽幅震荡与多空交织特征。截至周五收盘，沪铝主力合约在23800-25200元/吨区间内反复拉锯。

当前铝市正处于一个极度撕裂的状态：海外是“战火与断供”的史诗级利多，国内却是“累库与畏高”的现实利空。随着今晚美国3月非农数据的临近，市场避险情绪已升至沸点。

一、走势图：

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

4月3日当周，国内现货铝锭价格呈现冲高回落的走势。长江有色金属网数据显示，长江现货A00均价报24576元/吨，日均上涨140元/吨；环比3月27日当周均价23598元/吨上涨4.14%。

▲CCMN伦铝期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铝前四个交易日均价报3468.75美元/吨，日均上涨45.25美元/吨；环比上周均价3242.25美元/吨上涨6.99%。

▲CCMN沪铝期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铝当前月周均价报24663元/吨，日均上涨153元/吨，周线上涨3.58%；环比上周均价23704元/吨上涨4.05%。

▲CCMN沪铝社库周度走势图

CCMN数据显示，沪铝社会库存连续15周累积；截至当周（4月3日）增加15,537吨至470,108吨，环比上周涨3.42%，刷新自2020年4月17日（485,802吨）以来新高，对铝价构成较强的上行压力。

二、 宏观风暴眼：滞胀魅影与关税大棒

本周宏观层面的叙事逻辑发生了剧烈反转，从周初的“停火幻想”迅速切换至“长期冲突”的恐慌模式。

1、地缘政治风险溢价重燃。周初，市场曾短暂交易特朗普关于“美军撤出”的缓和信号，但随后局势急转直下。特朗普政府不仅威胁对伊朗实施“极其严厉”的打击，更将目标直指桥梁与发电厂等民用设施。伊朗方面强硬回应，霍尔木兹海峡的封锁风险从“口头威胁”转化为实质性的供应链中断担忧。这种地缘局势的反复无常，直接推升了原油价格，布伦特原油一度突破106美元/桶，引发了市场对“滞胀”（经济停滞+通货膨胀）的深度焦虑。

2、贸易保护与美元走强。特朗普政府于4月2日签署公告，调整钢铝关税征收流程，虽然意在简化合规，但维持50%的高关税壁垒依然强化了美元的避险属性。美元指数重返100上方，对以美元计价的LME铝构成显著压制。

3、关键数据悬顶。今晚（4月3日）即将公布的美国3月非农数据是本周行情的“胜负手”。市场普遍预期就业人数反弹至5万-6.5万区间。若数据强劲，将进一步封杀美联储降息空间，强美元将继续打压金属估值；若数据疲软，则可能坐实经济衰退担忧。

三、基本面：

1、海外供应：从“预期”到“现实”的断供危机

与宏观的不确定性不同，海外供应端的收缩已成既定事实，这是支撑铝价高位运行的核心逻辑。

产能实质性受损。本周，中东地区的铝业生产遭遇重创。阿联酋环球铝业（EGA）与巴林铝业（全球最大单体冶炼厂）因遭受空袭或设施受损，已确认暂停部分运营。考虑到中东地区占据全球约9%-10%的铝供应份额，且霍尔木兹海峡航运受阻导致物流瘫痪，这一供应缺口是结构性的。

库存极度匮乏。LME铝库存已降至41.19万吨，较2024年高点暴跌超60%，市场缓冲能力极弱。现货对三月合约的溢价已推高至60美元/吨以上，创下2007年以来新高。高盛预测二季度全球将出现90万吨供应缺口，这为铝价提供了坚实的底部支撑。

2、国内基本面：高库存下的“旺季不旺”

反观国内，基本面呈现出“强预期、弱现实”的尴尬局面，这也是限制沪铝上方空间的主要原因。

累库压力山大。尽管行业进入“银四”传统旺季，但去库进程严重受阻。截至本周五，国内社会库存不仅未降，反而环比大增，创下2020年4月以来新高。高库存反映出高价对下游消费的抑制作用明显，市场“畏高”情绪浓厚。

需求复苏不及预期。虽然铝加工龙头企业开工率环比回升2.1个百分点至64%，但终端订单的增量难以消化巨大的库存压力。现货市场上，清明节前下游虽有刚需补库，但多为逢低采购，一旦价格反弹，成交即刻转淡，显示市场缺乏追高意愿。

四、后市展望：在“风暴”中寻找确定性

综合来看，当前铝市正处于一场“拔河比赛”中：海外供应中断的“拉力”试图将价格拉向新高，而国内高库存与强美元的“拉力”则试图将价格拽回地面。

对于下周行情，我认为市场将维持“外强内弱、高位震荡”的格局。

短期：市场将高度消化今晚非农数据的影响。若数据利多美元，沪铝可能回踩23800一线寻求支撑；但鉴于中东局势的不可控性，任何深度的回调都可能引发买盘介入。但随着清明假期结束，国内去库进程若能启动，叠加海外供应缺口的实质性扩大，铝价有望突破上方压制，再次试探25200甚至更高点位。

操作策略上，建议投资者保持谨慎，不宜盲目追高。在宏观局势明朗前，以区间操作为主，关注23800-25200元/吨区间的突破方向。对于套保企业，建议在高位适当锁定利润，防范宏观情绪突变带来的下行风险。

风险提示：密切关注今晚美国非农数据、中东局势进一步演变及国内社会库存变化。

声明，本铝价分析观点仅代表个人的意见，所涉及观点看法不作推荐，据此操盘指引，风险自负。